บทวิเคราะห์จาก Ronald Chan: เศรษฐกิจปีหน้า: การพยากรณ์บอกอะไรคุณมากมายเกี่ยวกับผู้พยากรณ์

แปลและเรียบเรียงโดย: สมพงษ์ สุวรรณจิตกุล

Ronald Chan: Forecasts Tell You a Great Deal About the Forecaster: การพยากรณ์บอกอะไรคุณมากมายเกี่ยวกับผู้พยากรณ์

เขียนโดย: Ronald Chan

หมายเหตุ: Ronald Chan สำเร็จการศึกษาสาขาการเงินและการบัญชีจาก NYU Stern School of Business มหาวิทยาลัยนิวยอร์ค

เขาเคยถูกยกย่องว่า เป็น A Young Warren Buffett แห่งเอเชีย ผู้ที่ได้รับการชื่นชมจาก Frankfurter Allgemeine Zeitung นิตยสารชั้นนำของเยอรมนี

ปัจจุบัน Ronald Chan เป็น Chief Investment Officer (CIO) ให้กับบริษัท Chartwell Capital บริษัทบริหารการลงทุนในฮ่องกง

นอกจากเป็นผู้บริหารสถาบันการเงินแล้ว Ronald Chan ยังเป็นนักเขียนบทความต่างๆ ทางด้านการเงินให้กับนิตยสารต่างๆ ในเอเชีย-แปซิฟิกอย่างต่อเนื่อง

ปี ค.ศ. 2012 Ronald Chan ได้ตีพิมพ์หนังสือ The Value Investors ที่ได้รับการแปลไปแล้วกว่า 10 ภาษารวมถึงภาษาไทย

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หนังสือ Behind The Berkshire Hathaway Curtain ออกจำหน่ายในปี ค.ศ. 2010 และได้รับการแปลเป็นภาษาไทยเช่นกัน

* Ronald Chan ได้เผยแพร่แนวคิดต่างๆ ผ่านทาง Salika หลายชิ้นด้วยกัน

ถึงเวลาของปีแล้ว ที่ผู้คนจะปัดฝุ่นลูกแก้ววิเศษและทำนายตลาดอย่างกล้าหาญสำหรับ 12 เดือนข้างหน้า

สัปดาห์ที่ผ่านมาผมได้อ่านแนวโน้มตลาดหลายฉบับ และผมประหลาดใจมากที่การคาดการณ์บางอย่างฟังดูแม่นยำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อพิจารณาถึงตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจ พูดตรงๆ เลย ผมไม่ค่อยแน่ใจว่าการคาดการณ์มีประโยชน์แค่ไหน และผมเชื่อว่าสิ่งสำคัญกว่าคือการมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยพื้นฐานและเตรียมพร้อมรับมือกับสิ่งที่เกิดขึ้นจริง

ดังที่วอร์เรน บัฟเฟตต์เคยกล่าวไว้ว่า “การคาดการณ์อาจบอกอะไรคุณได้มากมายเกี่ยวกับผู้ทำนาย แต่กลับไม่ได้บอกอะไรคุณเกี่ยวกับอนาคตเลย”

เมื่อนึกถึงปี ค.ศ. 2026 ผมยังคงเริ่มต้นที่สหรัฐอเมริกา ไม่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะฟื้นตัวอย่างราบรื่นหรือเข้าสู่ภาวะถดถอย จะมีอิทธิพลต่อราคาสินทรัพย์ในทุกๆ ที่ของตลาดในทุกประเทศ

อย่างไรก็ตาม มูลค่าของสหรัฐฯ ค่อนข้างสูงในขณะนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบรรดาบริษัทด้าน AI มุมมองล่าสุดของ J.P. Morgan ชี้ให้เห็นว่าอัตราส่วน P/E ล่วงหน้า (Forward P/E Multiples) นั้น สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอย่างมาก และยังระบุด้วยว่าผลตอบแทนระยะยาวของบริษัทขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะตามหลังภูมิภาคอื่นๆ

กล่าวโดยสรุปคือ เกณฑ์สำหรับแนวโน้มขาขึ้นจะสูงขึ้นจากจุดนี้

ในด้านนโยบาย ได้มีการคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า ผมไม่เคยพบประโยชน์มากนักในการทำนายตัวเลขที่แน่นอน และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่สามารถแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้ แต่จะช่วยสร้างความเชื่อมั่นในทางจิตวิทยา (Sentiment) และลดแรงกดดันในตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมูลค่าตลาดสูงขึ้นอยู่แล้ว

จีนเข้าสู่ปี ค.ศ. 2026 ด้วยสัญญาณที่ชัดเจนของความอ่อนแอ ดังที่เห็นได้จากตัวเลขเศรษฐกิจล่าสุดบางส่วนในไตรมาสที่ 4

ยกตัวอย่างเช่น ดัชนี PMI (Purchasing Managers’ Index: ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ) อ่อนตัวลง การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรลดลง และตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังคงกดดันความเชื่อมั่น

ผู้คนกำลังจับตามองการประชุม Central Economic Work Conference ในวันที่ 11 และ 12 ธันวาคมอย่างใกล้ชิด เพราะน่าจะเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าปักกิ่งวางแผนที่จะรับมือกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวอย่างไร ในขณะนี้

แนวโน้มคือแรงหนุนใดๆ ในไตรมาสแรกจะมีจำกัด เราควรจะเห็นภาพรวมที่ชัดเจนขึ้นในเดือนมีนาคม เมื่อแผนพัฒนาเศรษฐกิจระยะ 5 ปีฉบับใหม่ประกาศใช้ ซึ่งจะระบุทิศทางที่จีนต้องการขับเคลื่อนเศรษฐกิจในระยะยาว

ซึ่งในมุมมองของผม มีความสำคัญมากกว่าตัวเลขที่รายงานแบบเดือนต่อเดือน

เราอาจเห็นความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงเล็กน้อยเช่นกัน การประชุมระหว่างประธานาธิบดีทรัมป์และประธานาธิบดีสี จิ้นผิงในเดือนเมษายนอาจช่วยลดระดับบรรยากาศความตรึงเครียดขณะนี้ลงได้ แม้ว่าประเด็นสำคัญอย่างความตรึงเครียดยังคงอยู่ แต่มันจะมีอิทธิพลต่อความรู้สึกของนักลงทุนในระยะสั้นให้ดีขึ้น

ทั้งหมดที่กล่าวมานี้ สำคัญสำหรับฮ่องกง เพราะฮ่องกงยืนอยู่ระหว่างสองปัจจัยที่ขับเคลื่อนตัวหลักของตลาด การที่ฮ่องกงผูกค่าเงินตัวเองกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯย่อมมีผลต่อดอลลาร์ฮ่องกง และทิศทางเศรษฐกิจของจีนก็ยังคงชี้นำบรรยากาศของตลาดในฮ่องกงเช่นกัน

โดยที่ถ้าค่าเงินหยวนแข็งค่าขึ้น หรือค่าเงินหยวนอยู่ในสภาพคงที่ รวมถึงกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลง ก็จะเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์ของทางฮ่องกง หากทั้งสหรัฐฯ และจีนมีผลงานที่ดี ฮ่องกงก็จะได้ประโยชน์ตามมา

อย่างไรก็ตาม หากมีเพียงฝ่ายเดียวที่แข็งแกร่ง ตลาดของเราอาจรู้สึกว่าไร้ทิศทาง และหากทั้งสหรัฐฯ และจีนชะลอตัวในเวลาเดียวกัน การทำ Correction (การปรับฐานในการซื้อขายคือเมื่อราคาหลักทรัพย์ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะเวลาอันสั้น) ก็คงต้องเกิดขึ้น

อย่างน้อยที่สุด สิ่งที่ช่วยได้คือการประเมินมูลค่า ดัชนีฮั่งเส็งซื้อขายที่ประมาณ 13 เท่าของกำไรต่อหุ้นล่วงหน้า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย 5 ปี

โดยดัชนีนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยประมาณ 1.25 ของค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation: SD)

ดังนั้นมูลค่าของมันจึงไม่ได้ถูกเหมือนตอนต้นปี ค.ศ. 2025 แต่ก็ไม่ได้แพงจนเกินไป นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโตประมาณ 8-12% ในปี ค.ศ. 2026 ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่สมเหตุสมผล

หุ้นกลุ่มผู้บริโภคบางกลุ่มถูกกดดันมาระยะหนึ่งแล้ว และอาจเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนที่อดทนรอ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมีการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และการปรับตัวลงของมูลค่าหุ้นลง จะทำให้การเข้าไปซื้อหุ้นกลุ่มนี้มีความน่าสนใจมากขึ้น

เราไม่สามารถคาดการณ์ปีได้ แต่เราสามารถมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญได้ ผมเชื่อว่าตราบใดที่เราตัดสินใจอย่างชาญฉลาดและปรับตัวเมื่อจำเป็น เราจะพร้อมรับมือกับทุกสถานการณ์ในปี ค.ศ. 2026 ได้ครับ

เขียนโดย: Ronald Chan

December 9, 2025